益智
浙江大学众人政策探究院探究员浙江财经大学金融学讲授、博士生导师
在投资者汲引方面，笔者觉得，投资者更需要的是全面禀报与阐述市集端正，以偏执蕴含的逻辑。现在的投资者汲引行为有点浮于名义，确凿的退市补偿、公司治理和中小投资者权利保护等投资者温雅的骨子性问题还莫得获取惩处。
笔者发现，沪深来回所的股票退市与上市公司的收歇计帐这两个见解，在投资者汲引不及的情况下容易使东说念主产生羞耻。如*ST众和，因连续损失而“退市”，转入老三板后，股价从0.44元涨至最高9.12元，阐述在老三板来回并不影响股价阐述，最终决定股价的，也曾公司的基本面。
什么是“老三板退市板”
不论是ST公司还曲直ST公司，从沪深来回所“退市”后都转入“老三板退市板”来回。这个“老三板退市板”的说话名称其实并不方法，由寰球中小企业股份转让系统有限包袱公司（下称“寰球股转公司”）主理，并依托其经管的原“代办股份转让系统”设立。该板块主要为沪深主板退市公司及原“两网”（STAQ、NET系统）留传的法东说念主股提供股份转让奇迹，其来回端正与主板市集有权贵相反，具体如下：
来回时期与频率。凭证公司财务景象和信息泄漏情况，来回频率分为三类：净资产为正且依期泄漏年报的，每周来回5次（周一至周五），股票简称以“5”收尾；净资产为负的每周来回3次（周一、周三、周五），股票简称以“3”收尾；未依期泄漏年报或存在其他风险的，仅每周五来回一次，股票简称以“1”收尾。奉求申报时期为每个转让日的9：30—11：30、13：00—15：00；撮合成交提拔在15：00进行。
来回样式与价钱限制。竞价样式遴选招引竞价撮合来回，系统在10：30、11：30、14：00等时期点揭示可能成交价钱，最终于15：00提拔撮合成交。涨跌幅限制为前一往过去收盘价的5%。最小变动单元：A股为0.01元，B股为0.001好意思元。
来回单元与申报端正。与沪深主板相同，申报数目需为100股的整数倍，不及100股需一次性卖出，维持T+ 1来回（买入后次日可卖出）。
投资者权限要求。个东说念主投资者需孤高2年以上证券来回教学且央求前20个往过去日均证券类资产不低于50万元（不含融资融券资金）。已执有退市股票的投资者可买卖该股票，但来回其他退市公司股票需单独敞开权限。
确权与代码端正。退市股票干预老三板前需办理确权手续（深市自动确权，沪市需手动确权）。股票代码以“400”起头（A股）或“420”起头（B股）。
上述老三板退市板的来回端正较为复杂，就连一些证券从业东说念主员都搞不清，莫得签署过“买者自夸”退市预警左券的非ST股票投资者若何可能深入？而如斯复杂严苛的来回轨制，无意阐述股票莫得退市，仅仅换了个地方来回，这就相称于把本来在大超市货架上的商品转到小卖部进行来回，把转板来回无极地称为退市，客不雅上也影响了日常投资者的判断。
老三板与北交所的关系
2025年4月14日，北交所全面启用“920”代码体系，符号着其手脚我国第三大证券来回所的零丁市集面位进一步夯实。这一变革不仅是时代层面的代码调遣，更蕴含着深档次的策略意图与市集影响。老三板退市板的“400”代码体系也阐述主板“退市”股票践诺上即是“转板”来回。
Hongkongdoll股权与经管层面的磋磨。寰球股转公司既是新三板（含老三板）的主理机构，亦然北交所的母公司。北交所由寰球股转公司全资设立，两者同属中国多档次老本市集体系的挫折构成部分。
市集层级与定位相反。老三板属于新三板的一部分，定位为退市公司和历史留传法东说念主股的“联贯市集”，流动性低、风险较高。北交所零丁于新三板，由原新三板精选层升级而来，专注于奇迹革命型中小企业，维持企业径直融资和转板至沪深来回所。
业务协同与分层机制。寰球股转公司通过新三板（基础层、革命层）和北交所构建了“基础层—革命层—北交所”的递进式市麇集构。北交所的上市公司需在新三板革命层连续挂牌满12个月，老三板则手脚退市企业的最终联贯来回平台。
监管与端正体系。老三板沿用新三板的监管框架，来回端正侧重于风险限制（如每周来回频次限制、5%的涨跌幅等）；北交所则履行与沪深来回所近似的注册制，端正更接近主板（如30%的涨跌幅限制），流动性更高。
由此可见，所谓上市公司退市践诺上是转板来回。中国多档次老本市集体系涵盖沪深京证券来回所主板、科创板、创业板、新三板、老三板等不同层级，日常投资者对“退市”与“转板”的相反领路不及。从操作效果看，两者均触及市集层级变动，但标的相悖（退市似乎是“向下退出”，转板是“进取擢升”），若枯竭显明的阐述，极易激励诬蔑。
投资者汲引的短板
现存投资者汲引内容滞后，投资者汲引材料侧重“打新”“来回技能”等方面，对金钱效应影响浩大的退市机制、转板条目等复杂端正阐述不及，况兼枯竭针对性、逻辑性强的案例判辨。若是投资者汲引贵寓具有专科水平，近似非ST股票一元退市之类尚不完善的端正就不会出台。
签署过“买者自夸”左券并买入退市风险警示（ST和*ST象征）股票的投资者，在股票退市之前，就对公司蕴含的公司治理、财务恶化等深档次风险有所了解，即使领路智力有限，但也属于愿赌服输限度，是以，退市风险警示股票自身即是一个完善的投资者风险汲引和保护系统。但若黑白ST股票由于触发了某个波动主张就闪电运转转板退市法子，就涉嫌信息泄漏违纪。
退市ST股票的投资者自身即是高风险投资者，有履历汲取老三板来回条目。但非ST股票投资者都是日常投资者，厌恶风险，是冲着股价低，才买入一元多的非ST正常股票，效果该股票却因股价连续20个往过去收盘价低于一元而退市。莫得保壳压力的非ST股票被闪电退市，而ST股票由于保壳及资产重组行为反而未退市。况兼，ST股票退市后与非ST股票退市后享受的待遇皆备相同，莫得任何鉴别，分享“400”起头的来回代码，这亦然退市转板轨制不完善的一个例证。
中好意思交易摩擦布景下，在好意思国上市的中概股的走向颇受关注。近日，香港财政司司长陈茂波示意，已训诫香港证监会和港交所作念好准备，若在国际上市的中概股但愿转头色人阁26uuu，必须让香港成为它们首选的上市地。从某种意旨上说，完善A股退市轨制亦然现时沉稳股市、保护投资者的重要举措。