（原标题：药明康德走出暗影）草榴论坛
被好意思国《生物安全法案》暗影笼罩一年后，药明康德（603259.SH/02359.HK）交出了一份可圈可点的收成单。
3月17日，药明康德发布了2024年年度说明：全年实现营业收入392.41亿元，同比下落2.73%；包摄上市公司股东的净利润为94.5亿元，同比下落的1.63%。单看这些数字，事迹很难说“可喜”。
但周折的是，其全年营业收入剔除新冠生意化步地后同比增长5.2%，开脱现款流为79.8亿元，创下新记录。单季度来看，第四季度的营收和经调动non-IFRS归母净利润隔离为115.4亿元和32.4亿元，均创单季度历史新高，大大拉高了全年的事迹阐扬。
为什么营收、净利双降，但外界的评价王人是“CXO一哥缓过来了”？因为这份年挫折兴了几个外界关爱的焦点：在好意思国《生物安全法案》的困扰下，2024年药明康德在手订单总额量莫得缩减，同比增长47.0%；外洋客户莫得纷繁转向其他CXO（医药外包）公司，药明康德旧年新增全球客户约1000家；另外，药明康德对2025年的筹画指标为握续筹画业务重回双位数增长，营业收入同比增长10%—15%至415亿—430亿元。
看成行业龙头，双位数的事迹意想跳跃了行业平均水平，药明康德的这份事迹无疑为市集注入了一剂强心针。
3月18日，药明康德不断层在事迹发布会上暗意，好意思国新一届国会里尚无《生物安全法案》联系法案的提倡，其公司会密切关爱联系立法。另外，跟GLP-1减肥药强联系的TIDES（寡核苷酸和多肽）业务在2024年是事迹增长引擎，2025年依然是要点。
实现事迹承诺
时候线往前推一年，药明康德对2024年的事迹疏导是“2024年收入达到383亿—405亿元，剔除新冠生意化步地后保握2.7%—8.6%的增长”。
在好意思国《生物安全法案》频频带来成本市集普遍波动的情况下，尽管药明康德在往常一年屡次重申事迹疏导，但业内东谈主士未免为其感到“风雨回荡”。从最新的年报来看，药明康德实现了这个事迹承诺。
分业务看，2024年，新冠联系收入的影响淡去，与此同期，药明康德的TIDES业务保握了高速增长，成为其事迹增长的枢纽。
2024年，药明康德的TIDES业务收入达到58亿元，同比增长70.1%。适度2024年年底，TIDES在手订单同比增长103.9%，最挣钱的研发和出产才略的客户数进步了15%草榴论坛，干事分子数目同比进步了22%。
与寡核苷酸和多肽联系联的名词中，寰球更为纯属的是“减肥神药”GLP-1类药物。证据TD Cowen的预测，到2030年，减肥药市集规模将达到1390亿好意思元，其中GLP-1受体历害剂59%的市集份额将用于调治2型糖尿病，41%的市集份额用于减肥。礼来和诺和诺德在这一市集各有千秋，也险些“平分宇宙”。
需求井喷之下，礼来、诺和诺德等制药企业本身也在加大产能建筑。药明康德财报显露，至2024年末，药明康德多肽固迎合成反馈釜总体积增多至4.1万升，意想2025年末将进一步进步至超10万升。异日这些产能能否被有用运用？
药明康德不断层在事迹会上复兴，GLP-1居品是一个编削性居品，对异日几代东谈主王人会产生深切影响，市集需求普遍，跨国药企的投资动作偶合评释了行业对产能的普遍需求。另外，产能建筑需要时候，与产能匹配的智力建筑、质地体系建筑也需要时候，这些投钞票能的完成以及使用还需要很万古候。药明康德看成CRDMO（R为Research，发现；D为Development，研发；M为Man－ufacturing，出产）干事平台，咫尺有跳跃20个GLP-1步地管线，占系数市集份额20%以上，这些管线将产生更多的GLP-1居品，也会对药明康德的产能有需求，是以其公司对咫尺的产能将来能够被充分运用有信心。而且，GLP-1类药物的得手也带动了多肽药物种类的进一步发展，其公司敬佩还有更多的疾病领域会用到多肽药物。
证据药明康德此前发布的事迹疏导，其TIDES业务2025年将实现60%以上的增长。在电话会上，药明康德不断层重申这一事迹疏导暂时保握不变。
事实上，岂论是跨国制药企业照旧原土的创新药企，王人越来越离不开外包。据Frost&Sullivan统计预测，2024年是一个枢纽的分水岭，生物医药行业合座外包率初度跳跃50%，并将握续高涨。而放眼行业，寡核苷酸和多肽药物的价值因为在本身免疫、肿瘤调治中展现的后劲再次被从新评估，看成CRDMO干事平台的药明康德，在2011年就运行布局多肽类药物，也曾蓄积了浪费多的上风。
一位关爱药明康德数年的行业分析师告诉经济不雅察报，从单抗药物到抗体偶联药物、细胞与基因调治等领域，从新冠小分子药物到多肽减肥药，药明康德的每一步险些王人踩准了市集的热门。而其连续扩大的规模和智力，使其有浪费宽的容错性去袒护异日市集上可能火起来的每一个赛谈。
走出法案暗影
分地区来看，来自好意思国地区的客户仍然为药明康德孝顺了主要收入——实现收入250.2亿元，占总收入的64%，剔除新冠生意化步地同比增长7.7%；来自欧洲客户的收入为52.3亿元，同比增长14.4%；中国地区收入则同比下落3.5%。
换言之，好意思国地区仍然是药明康德最焦躁的业务区域，因此好意思国《生物安全法案》也依然是外界关爱的要点。《生物安全法案》最先在2024年1月25日变成，其提倡：从国度生物安全的角度研讨，建议律例领受好意思联邦政府资助的医疗干事提供商与药明康德在内的生物时间供应商鉴定契约，以确保番邦生物时间公司无法得到好意思国征税东谈主的资金。在之后众议院通过的新版块中，好意思国条款本国公司在2032年之前间隔与《生物安全法案》所涉公司的融合，这在其时意味着药明康德在好意思业务得到8年缓冲期。
药明康德在2024年数次复兴，其在往常莫得、咫尺和异日王人不会对好意思国或任何其他国度组成国度安全风险，其既莫得东谈主类基因组学业务，现存各样业务也不波及在好意思国、中国或任何其他地区汇集东谈主类基因组数据。
然则，系数2024年，药明康德险些王人笼罩在《生物安全法案》的暗影下：好意思国一有联系的动作、表态，药明康德的股价就随之大跌，无意以致带动系数CRO板块、生物医药板块一齐跌。
在最新的事迹评释会上，对于好意思国《生物安全法案》的联系问题，药明康德不断层复兴称，往常一年，药明康德一直与外部的意想照拂人合力与好意思国参与立法进程的联系方对话，药明康德一直提供对于其公司的事实真相。2025年1月3日，好意思国第118届国会届满间隔，在这一任期内《生物安全法案》未获通过。适度咫尺，在好意思国新一届国会里，尚未听到任何干于这个法案的联系提倡，其公司会握续密切关爱立法动态，接续跟战略的制定者调换，确保他们更好清醒药明康德所作念的责任，有任何更新也会实时跟客户交流。《生物安全法案》风云是否会卷土重来无法先见，而药明康德在外洋的产能还在推广。
在2024年年报的表述中，药明康德这么形容其外洋产能：握续干涉瑞士库威基地，在2024年时间口服制剂产能翻倍；握续鼓动好意思国米德尔顿基地建筑，盘算于2026年末干涉运营；2024年5月，新加坡研发及出产基地负责开工建筑，基地一期盘算于2027年干涉运营。其中，好意思国米德尔顿基地为制剂产能，新加坡研发及出产基地是小分子原料药产能。“从客户的角度来说，他们很答允不错在供应链上有更多采取。另外，制剂方面，客户也更自得到离市集更近的所在去出产终末的居品，这亦然咱们为什么策略性地在欧洲和好意思国王人布局一个制剂工场，王人是为了更接近市集。”药明康德不断层暗意，新加坡的小分子原料药产线亦然为了给客户提供更多采取。
药明康德不断层还暗意，从盈利的角度，药明康德在外洋的布局有一个其他外洋竞争敌手不具备的上风——药明康德的生意模式是CRDMO，R（发现）和D（研发）的业务大部分在国内，不错把后期的生意化出产平直转到这些外洋的工场，在利润率方面更有竞争上风。
性吧CXO苦尽甘来？
药明康德的年报可圈可点，但这是否代表着CXO行业苦尽甘来？
药明康德的年报里还有几个值得在意的数字，比如：其2022年年报就显露活跃客户数目跳跃5950家，而最新年报中，合座活跃客户数约6000家，险些莫得增长。与此同期，400亿元高下的营收，药明康德也曾聚拢三年如斯了。
是以，400亿元高下的营业收入、6000家傍边的活跃客户，是否代表着行业天花板？若是是，天花板我方能冲破天花板吗？凭借在手订单数目，药明康德大略莫得近忧，但更多的CXO公司阐扬并不睬思。
泰格医药（300347.SZ/03347.HK）的事迹预报显露，其2024年营收同比下落5%—19%，归母净利润同比下落72%—81%；康龙化成（300759.SZ/03759.HK）2024年的事迹预报显露，归母净利润同比下落13%—18%；昭衍新药（603127.SH/06127.HK）2024年的事迹预报显露，其营业收入同比下落10.8%—19.3%，归母净利润同比下落77.8%—85.2%，扣非净利润同比下落92%—94.7%；好意思迪西（688202.SH）也败露2024年度归母净利润圆寂2.32亿—3.47亿元。
各家有各家难念的经：有的投资收益欠安，有的客户类型单一，有的我方主动下调了价钱，然则总体来看，王人不景气。
CXO是旱是涝，从来王人和创新药行业同频共振。如今创新药行业因为支付难、融资难等问题一直莫得得到措置，还未走出隆冬，CXO行业也很难春明景和。
药明康德从R端走向D端和M端的引流模式也曾成型，外洋市集的占比一直过半，是以能作念到合座事迹的老成草榴论坛，但更多的原土CXO公司，还未苦尽甘来。